以太坊上一轮完整大牛市周期集中在2020年末至2021年，行情顶峰落在2021年，也是以太坊创出历史最高价的一轮牛市。很多人容易混淆2017年牛市与2021年牛市，从完整牛熊周期划分来看，2017年属于以太坊首轮牛市，2021年则是距离当下最近的上一轮牛市，两者驱动逻辑、参与群体和市场规模有着巨大区别。
这一轮牛市的上涨并非始于2021年初，行情启动信号早在2020年夏季出现，DeFiSummer引爆以太坊生态，各类去中心化借贷、交易协议快速崛起，大量资金需要购入ETH参与流动性挖矿，链上活跃度持续走高，为全年上涨打下基础。进入2021年后，叠加全球流动性宽松环境，NFT赛道迎来爆发，大量数字藏品交易依托以太坊网络进行，持续催生ETH刚需，同年伦敦升级落地，EIP-1559手续费销毁机制落地，市场形成通缩预期，多重利好不断推升价格，在2021年11月触及历史高点。
对比2017年牛市能够清晰看出两轮行情的差异，2017年牛市核心驱动力是ICO融资热潮，以太坊只是代币发行的底层工具，应用场景相对单一，参与者以早期区块链从业者为主；而2021年牛市生态更加成熟，DeFi、NFT、链上衍生品共同构成完整产业链，机构资金、海外传统金融投资者大规模入场，普通散户参与规模达到历史新高。这也使得2021年牛市持续时间更长，波动节奏更加复杂，中途出现519深度回调，短暂调整之后再度走出第二波拉升行情。
周期终点同样值得投资者留意，2021年11月创出高点之后，市场流动性逐步收紧，宏观加息预期升温，链上活跃度持续回落，牛市宣告结束，随后开启长达数年的熊市调整。复盘这一轮牛市能够发现，以太坊行情高度依赖生态创新与外部流动性，单纯依靠情绪炒作很难催生持续性大行情。不少交易者复盘历史时，会借助这一轮牛市的板块轮动规律、资金切换节奏，用来预判后续潜在行情，但历史周期只能作为参考，无法简单复刻。
